Após dois anos de espera por uma “temporada de altcoins” que nunca chegou, traders de varejo de cripto perderam cerca de US$ 800 bilhões em ganhos potenciais ao apostar contra a dominância do Bitcoin. Um novo relatório da 10x Research mostra que as altcoins tiveram um desempenho inferior ao do Bitcoin em cerca de US$ 800 bilhões neste ciclo, marcando uma das maiores subperformances relativas desde 2017. Os dados destacam uma profunda mudança na estrutura do mercado, que agora é cada vez mais definida por fluxos institucionais, ETFs de Bitcoin e aversão ao risco, em vez dos padrões de rotação especulativa que impulsionaram corridas de alta anteriores.
Varejo espera por uma ‘temporada fantasma’
Tradicionalmente, uma temporada de altcoins descreve um período em que criptomoedas menores superam drasticamente o Bitcoin, absorvendo capital do ativo de referência e entregando retornos desproporcionais de curto prazo.
Em ciclos passados, notavelmente em 2017 e 2021, os lucros do Bitcoin caíram para o Ethereum, depois para mid-caps e meme tokens.
No entanto, a 10x Research observou que este ciclo inverteu esse padrão. Em vez de rotação, a liquidez se consolidou em torno do Bitcoin.
De acordo com a empresa, dados mostram que os investidores realocaram pesadamente para produtos denominados em BTC e se afastaram de tokens de maior risco.
A empresa observou:
“Nos últimos 30 dias, nosso modelo tático de altcoin favoreceu o Bitcoin em detrimento das altcoins, refletindo uma consolidação na dominância do Bitcoin. Essa mudança segue um período de 75 dias em que o modelo preferiu altcoins, uma fase que coincidiu com a alta do Ethereum, mas essa tendência claramente terminou.”
Além disso, a 10X Research afirmou que os traders de varejo coreanos, há muito considerados o motor da especulação de altcoins, também abandonaram o jogo.
Para contextualizar, dados da Messari mostram que a Upbit, a maior exchange de cripto na Coreia do Sul, viu seu volume de negociação declinar significativamente este ano, à medida que os traders migram para ações de cripto listadas nos EUA, como Coinbase e MicroStrategy.
Essa migração, argumenta a 10x Research, drenou tanto a liquidez quanto a convicção do complexo de altcoins.
Notavelmente, relatórios anteriores sustentam essa afirmação, apontando como as altcoins estagnaram em comparação com o Bitcoin.
De acordo com o relatório, a capitalização de mercado do Bitcoin ultrapassou US$ 2,3 trilhões no início de outubro, atingindo um novo recorde histórico de cerca de US$ 126.000. Enquanto isso, a capitalização total de mercado de altcoins (excluindo stablecoins) permaneceu abaixo de seu pico de novembro de 2021 de US$ 1,6 trilhão.
Em meados de outubro, o TOTAL2ES havia atingido apenas US$ 1,48 trilhão, cerca de US$ 120 bilhões abaixo de seu pico anterior, mesmo com o Bitcoin superando o seu próprio em 84%. Essa lacuna é de onde se origina o valor de “US$ 800 bilhões em ganhos perdidos” da 10x Research.
A 10x Research escreveu:
“Liquidez, momentum e convicção migraram para outros lugares, deixando o mercado de altcoins perigosamente quieto.”
Com isso em mente, o Altcoin Season Index da Coinperp, que rastreia quantas das 100 principais tokens superam o Bitcoin em 90 dias, atingiu o pico acima de 70 no início de setembro — abaixo do limite de 75 que define uma verdadeira temporada de altcoins, e desde então caiu para 13 até o momento da publicação.
Altcoins desvanecem
De acordo com a CEO da Bitget, Gracy Chen, o problema é mais profundo do que o sentimento temporário.
Ela apontou que o investimento de capital de risco em projetos Web3 de estágio inicial caiu drasticamente, privando o setor de novas narrativas e lançamentos de tokens.
De fato, um relatório da Galaxy Research revelou que a atividade de VC em cripto está significativamente deprimida em comparação com os mercados de alta anteriores. Na verdade, o segundo trimestre de 2025 foi o segundo menor desde o 4º trimestre de 2020 em termos de investimento de risco em startups de cripto e blockchain.
Chen acrescentou que o recente choque de mercado de 11 de outubro, que apagou cerca de US$ 20 bilhões de detentores de posições alavancadas em cripto, “desferiu um golpe devastador às altcoins”.
Ela acrescentou:
“Investidores de varejo que negociam altcoins enfrentam uma relação risco-recompensa terrível.”
Considerando isso, a CEO da Bitget disse que uma temporada ampla de altcoins “não virá em 2025 ou 26”.
Enquanto isso, ela observou que algumas exceções possíveis podem existir para projetos que emitem tokens de infraestrutura ligados a ativos do mundo real (RWA), stablecoins e protocolos de pagamento.
Chen argumenta que essas “oportunidades de infraestrutura”, embora improváveis de emitir tokens nativos voláteis, poderiam ancorar a próxima fase de crescimento. De fato, as redes transfronteiriças da Ripple, o ecossistema USDC da Circle e as plataformas de Tesouro tokenizadas já demonstram que a atração está mudando da especulação para o serviço.
No entanto, a curiosidade do varejo persiste. Dados do Google Trends mostram que o interesse de busca global por “altcoin” atingiu seu nível mais alto em cinco anos em agosto, igualando os níveis de entusiasmo vistos pela última vez durante a alta do Ethereum em 2018.
Como as instituições reescrevem o playbook
Ao contrário da mania liderada pelo varejo em 2021, o ciclo atual foi moldado pelo capital institucional.
De acordo com a 10x Research, aprovações de ETFs de Bitcoin à vista, participação de tesourarias corporativas e stablecoins que rendem juros redefiniram o que é considerado exposição cripto “segura”.
Notavelmente, os ETFs de cripto à vista atraíram fluxos recordes de mais de US$ 40 bilhões em capital novo este ano, superando significativamente outros mercados.
Como resultado, os traders de varejo em busca de retornos rápidos em altcoins se encontraram marginalizados. Assim, mesmo as altas modestas em ativos como Solana ou Avalanche rapidamente se esvaíram em meio a livros de ordens finos e catalisadores fundamentais limitados.