Em agosto, os ativos digitais enfrentaram um ligeiro revés em uma tendência geral de alta de longo prazo. O Bitcoin registrou uma queda de cerca de 6,5%, interrompendo sua sequência de ganhos mensais desde março, após atingir brevemente US$ 125.000. Ao mesmo tempo, o Ether subiu quase 19%, ampliando sua participação no mercado. ETFs de Bitcoin apresentaram saídas líquidas, enquanto os de Ether atraíram influxos recordes. O ouro, por outro lado, disparou devido a fatores macroeconômicos. A análise explora essas dinâmicas e a narrativa do Bitcoin como “ouro digital”.
Desempenho dos Ativos Digitais em Agosto
Agosto representou um pequeno revés no que continua sendo uma tendência de alta de longo prazo para os ativos digitais. O Bitcoin caiu cerca de 6,5% — sua primeira queda mensal desde março — após atingir brevemente um novo recorde histórico de US$ 125.000 em meados do mês. O Ether, por outro lado, estendeu sua forte ascensão, ganhando quase 19% e elevando sua participação na capitalização de mercado geral para aproximadamente 13%. Essa rotação do bitcoin para ether também foi visível em ETFs: fundos de bitcoin registraram raros fluxos líquidos negativos, sugerindo alguma realização de lucro após a extraordinária alta deste ano, enquanto os ETFs de ether atraíram grandes fluxos que levaram os ativos sob gestão a níveis recordes. Como resultado, a dominância do bitcoin caiu para seu ponto mais baixo desde janeiro, deixando a capitalização de mercado geral de ativos digitais praticamente estável no mês.
Apesar desse desempenho lateral, a atividade do mercado permaneceu elevada. Os volumes de negociação à vista permaneceram acima da média de doze meses — incomum para a temporada de verão tipicamente quieta — e os mercados de derivativos foram igualmente animados. O open interest em opções de bitcoin e ether atingiu novos máximos, e agosto estabeleceu um recorde para volumes de negociação de opções BTC de US$ 145 bilhões. A volatilidade implícita permaneceu relativamente contida, mas aumentou em direção ao final do mês, sugerindo que o mercado de opções pode estar subestimando o risco.
Contraste com o Ouro e Fatores Macroeconômicos
Enquanto o bitcoin pausava, o ouro disparou. Uma tempestade perfeita de expectativas de queda nas taxas, inflação central persistente, déficits comerciais crescentes, um dólar mais fraco, riscos geopolíticos e incerteza política crescente impulsionaram o metal amarelo a sucessivos recordes históricos. A demissão da Governadora do Fed, Lisa Cook, pela administração Trump, agitou ainda mais as preocupações sobre a independência de longo prazo do Federal Reserve. Os rendimentos do Tesouro mal se moveram, mas o ouro — como uma proteção tradicional contra a inflação e o risco sistêmico — saltou acentuadamente. O Bitcoin, no entanto, foi negociado em baixa no dia em que a notícia veio à tona.
Bitcoin como “Ouro Digital”: Análise e Perspectivas
Isso levanta a questão perene de se o bitcoin realmente merece o rótulo de “ouro digital”. Sua escassez e origens libertárias apoiam a analogia, mas os dados contam uma história mais sutil. As correlações de curto prazo entre bitcoin e ouro têm sido inconsistentes, oscilando em torno de 12% e 16% em janelas de 30 e 90 dias. Em prazos mais longos (180 dias), a correlação média é ligeiramente maior, mas ainda baixa. Em outras palavras, os dois ativos não se moveram juntos de forma confiável.
No entanto, desde 2024, a correlação média móvel de 180 dias tem mostrado um aumento significativo para cerca de 60%. O efeito também é visível em prazos mais curtos, embora menos pronunciado. Uma interpretação razoável é que a narrativa do “ouro digital” está começando a ganhar mais força com os investidores à medida que a classe de ativos amadurece.
Histórico do Ouro como Referência
Vale a pena lembrar também que o próprio ouro tem um histórico imperfeito como hedge macro e de inflação. Ele não acompanha os preços ao consumidor mês a mês, embora ao longo de décadas tenha preservado o poder de compra melhor do que a maioria dos ativos. Pesquisas também mostram que o ouro pode servir como um porto seguro durante episódios de estresse extremo nas ações, mas nem sempre, como ilustra sua relação mista com o VIX. Para o bitcoin, a narrativa ainda está em fluxo. Alguns investidores o veem como uma aposta em tecnologia; outros o veem como um hedge macro emergente.
Proposta de Valor de Longo Prazo do Bitcoin
Acreditamos que este último se provará mais duradouro ao longo do tempo. Diferentemente de outras blockchains, a escalabilidade limitada do Bitcoin, a governança rígida e a falta de completude de Turing significam que é improvável que ele se torne uma plataforma multiaplicação. Outros protocolos são muito mais adequados para essa função. Em vez disso, a proposta de valor de longo prazo do bitcoin repousa em sua escassez e neutralidade — características que ecoam o papel monetário do ouro. Claro, tais narrativas levam tempo para se solidificar. O ouro exigiu milênios para ser amplamente aceito como reserva de valor. O Bitcoin, em comparação, tem apenas dezesseis anos, mas já alcançou níveis notáveis de reconhecimento e adoção. A analogia do “ouro digital” pode não ser totalmente suportada pelos dados hoje, mas é muito cedo para descartá-la. Se algo, a história sugere que a história ainda está sendo escrita.