Firmas de Tesouraria de Criptoativos: De Especuladores a Motores Econômicos de Blockchains

Firmas de tesouraria de criptoativos que acumulam tokens podem evoluir de “wrappers” especulativos para motores econômicos de longo prazo para blockchains, argumenta Ryan Watkins, cofundador da Syncracy Capital. Empresas de tesouraria de ativos digitais (DATs – Digital Asset Treasury) são companhias de capital aberto que levantam capital para adquirir e gerenciar criptoativos em seus balanços patrimoniais. Watkins disse que as DATs já detêm aproximadamente US$ 105 bilhões em ativos entre bitcoin, ether e outros principais, uma escala que poucos participantes do mercado consideraram completamente. Sua afirmação principal: um pequeno número dessas empresas pode amadurecer em operadoras duradouras que ajudam a financiar, governar e construir dentro das redes cujos tokens elas detêm.

Além da especulação

Watkins disse que a maior parte da atenção tem se fixado nas dinâmicas de negociação de curto prazo — prêmios sobre o valor patrimonial líquido, anúncios de captação de recursos e “qual o próximo token” — o que perde a visão do arco maior. “Imaginamos DATs selecionadas se tornando contrapartes com fins lucrativos e de capital aberto para fundações de criptoativos, mas com mandatos mais amplos para empregar capital, operar negócios e participar da governança”, escreveu ele. Como algumas DATs já controlam fatias significativas do suprimento de tokens, suas tesourarias podem ser mais do que cofres; podem ser alavancas de política e produto dentro dos ecossistemas. Ele apontou para exemplos nativos de criptoativos onde a escala importa: na Solana, provedores de RPC e criadores de mercado proprietários que fazem staking de mais SOL podem melhorar o direcionamento de transações e a captura de spread; na Hyperliquid, front ends que fazem staking de mais HYPE podem reduzir as taxas para usuários ou aumentar as taxas de participação sem elevar custos. O acesso a pools grandes e permanentes de ativos nativos pode ajudar tais negócios a se impulsionar e escalar, disse ele.

Dinheiro programável, balanços patrimoniais produtivos

Watkins contrastou essas jogadas com a estratégia exclusiva de bitcoin da MicroStrategy, que é em grande parte sobre estrutura de capital em torno de um ativo não programável. Ele continuou dizendo que, em comparação, tokens em plataformas de contrato inteligente — ETH, SOL, HYPE — são programáveis e podem ser colocados para trabalhar on-chain. DATs que os detêm podem fazer staking para obter taxas, fornecer liquidez, emprestar, participar da governança e adquirir “primitivos de ecossistema” como validadores, nós de RPC ou indexadores, transformando tesourarias em balanços patrimoniais que geram rendimento. Estruturalmente, ele comparou as DATs vencedoras a um híbrido de modelos familiares: o capital permanente de fundos de investimento fechados e REITs, a orientação de balanço patrimonial de bancos e o ethos de acumulação da Berkshire Hathaway. O que as torna distintas, disse ele, é que os retornos se acumulam em cripto por ação, em vez de taxas de gestão, tornando os veículos mais próximos de apostas puras em redes subjacentes do que de gestores de ativos tradicionais. Ele argumentou que ferramentas como ações ordinárias, conversíveis e preferenciais dão às DATs financiamento flexível para expandir seus balanços patrimoniais, enquanto os rendimentos on-chain podem ajudar a gerenciar esse financiamento ao longo do tempo.

Vencedores — e riscos

Watkins alertou que “nem todas as DATs vão conseguir”. Ele espera que muitos veículos de primeira geração — aqueles com forte engenharia financeira e pouca substância operacional — desapareçam à medida que as condições se normalizarem. Com o aumento da concorrência, ele antecipa consolidação, experimentos com financiamentos mais exóticos e, às vezes, movimentos imprudentes de balanço patrimonial se os prêmios se transformarem em descontos e a pressão aumentar. Em sua opinião, os sobreviventes serão aqueles que combinarem alocação de capital disciplinada com habilidade operacional, reciclando fluxos de caixa em acumulação de tokens, construção de produtos e expansão de ecossistemas. “Com o tempo, as mais bem gerenciadas podem evoluir para as Berkshire Hathaways de suas blockchains”, escreveu ele.