Pela primeira vez em mais de um século, a América está prestes a ficar “escura” em sua estatística de inflação. Com os funcionários do Bureau of Labor Statistics (BLS) em licença remunerada devido ao “shutdown” (paralisação do governo), não haverá o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) nem uma medida oficial do custo de vida, nem uma base para os mercados financeiros.
Qualquer pessoa que paga contas domésticas pode ver a inflação de custos em tempo real, e é muito mais do que 3%. Economistas e traders agora estão navegando às cegas, improvisando onde antes havia o indicador de inflação mais observado do mundo.
Um Erro Clássico de Política no Final do Ciclo
Estamos atualmente observando um erro clássico de política no final do ciclo em tempo real:
- Taxas de Juros e o Fed (Federal Reserve): O Fed começou a reduzir, trazendo a faixa-alvo para 4,00-4,25% em setembro. Eles estão cortando em meio a uma desaceleração, aterrorizados com as rachaduras que se formam no emprego.
- Inflação (A Cauda Pegajosa): O CPI de setembro subiu para 3,0% (headline e core). A “última milha” para 2% falhou. O Fed está afrouxando enquanto a inflação está se reinflacionando, um cenário de desastre para os rendimentos reais de títulos e avaliações de ações.
- O Sinal da Curva de Juros: O spread 10Y-2Y está agora positivo (+0,54%). A história mostra que a recessão começa após a “desinversão” da curva.
Enquanto isso, por mais de um século, o CPI acompanhou cada alta e baixa no custo de vida sem interrupção. Esse registro termina este mês. Com os estatísticos do governo de licença e sem novos dados coletados, isso adiciona mais pressão a um ambiente econômico já estressante nos EUA.
Sem dados oportunos sobre inflação, as famílias não conseguem orçar, as empresas não conseguem planejar e os investidores estão essencialmente negociando com base em ficção.
Agora Que o CPI Desapareceu, o Que Vem a Seguir? O Problema com os “Fallback”
Sem dados do CPI para ancorar os mercados, dois sistemas de “fallback” (reserva/alternativa) assumiram seus postos e eles não correspondem.
O Tesouro dos EUA assume que a inflação continuará no ritmo médio do ano passado.
A ISDA, que governa swaps, congelou a inflação no nível de outubro passado: 3,01%.
O resultado é um mercado distorcido. A Barclays estima que a divisão agora implica uma taxa de “breakeven” (ponto de equilíbrio) de 3,05% para TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) versus apenas 1,78% para swaps de inflação, e isso é um abismo grande o suficiente para “quebrar” modelos que antes se moviam em sincronia.
Para traders de cripto, isso é uma ruptura em um dos sistemas de precificação centrais do mundo.
Qual Nível a Inflação Atingirá em 2025? Traders Recorrem a Indicadores Alternativos
Os mercados de previsão não são otimistas. Contratos da Polymarket dão menos de 30% de chance de os dados do CPI serem divulgados antes de novembro.
Sem o CPI, o Fed entra em sua reunião de outubro “meio cego”. Leilões de títulos correm risco de distorção, e modelos macroeconômicos podem começar a fornecer sinais falsos.
Se o “shutdown” se prolongar, a divisão entre TIPS e swaps pode aumentar ainda mais, distorcendo a curva de juros e deixando os economistas tentando adivinhar o que realmente está acontecendo.