O acúmulo de Treasuries dos Estados Unidos pela Tether coloca a emissora de stablecoin em rota para figurar entre os cinco maiores detentores estrangeiros até 2033, em um cenário de aceleração realista, com base nos saldos atuais, atividade de compra declarada e o limiar móvel estabelecido pelos dados do TIC do Tesouro dos EUA.

A projeção assume que a Tether continuará a adicionar ao seu portfólio a um ritmo anual líquido mais elevado a cada ano, enquanto a quinta posição entre os detentores estrangeiros continua a se deslocar.

Em 30 de junho, a empresa detinha cerca de US$ 127 bilhões em exposição a Treasuries dos EUA, divididos entre aproximadamente US$ 105,5 bilhões em títulos diretos e US$ 21,3 bilhões em exposição indireta.

Isso coloca a Tether em 18º lugar na lista de detentores estrangeiros de Treasuries dos EUA atualmente, e foi a 7ª maior compradora em 2024.

Projeções de Crescimento da Tether

De acordo com as mesmas divulgações, as adições líquidas relatadas pela Tether em 2024 foram de US$ 33,1 bilhões, o que equivale a aproximadamente US$ 2,8 bilhões por mês. Mudanças trimestrais no início de 2025 indicam uma taxa de execução em linha com esse valor anual.

De acordo com a tabela “Major Foreign Holders” (Principais Detentores Estrangeiros) do Tesouro dos EUA, as colocações de julho de 2025 mostram o Japão com cerca de US$ 1,15 trilhão como o maior detentor estrangeiro, com o 5º colocado, a Bélgica, com aproximadamente US$ 428 bilhões, um acompanhamento custodial que é volátil mês a mês.

Para escala, o Federal Reserve reportou cerca de US$ 4,20 trilhões em Treasuries em seu balanço patrimonial no início de outubro de 2025, e os dados do Tesouro colocaram os títulos do Tesouro em circulação em torno de US$ 5,78 trilhões em meados do ano, o que coloca as posses da Tether perto de 2% do mercado de títulos.

Esses pontos de referência moldam o tamanho da lacuna que a Tether precisa fechar e a capacidade do mercado que ela atinge.

Cenários para a Ascensão da Tether ao Top 5

A tabela abaixo resume as faixas de cenários para a ascensão da Tether ao top 5.

O uso de uma tabela aqui não pode ser recriado com as tags permitidas.

Os parâmetros refletem tanto a cadência recente da Tether quanto a volatilidade documentada na classificação de quinto lugar.

Transparência do Cálculo

A projeção usa um modelo simples e transparente que se conecta a essas séries públicas.

Seja $S0$ igual a US$ 127 bilhões em meados de 2025.

Seja $r0$ o ritmo atual de adição líquida, US$ 33,1 bilhões por ano.

Para capturar um caminho de “compras aceleradas”, seja o aumento da adição líquida anual por uma constante $a$ a cada ano, de modo que o total da Tether após $t$ anos seja $S(t) = S0 + r0*t + 0.5*a*t^2$.

A barra do top cinco não é estática, então seja $B(t) = B0 + g*t$, onde $B0$ é US$ 428 bilhões e $g$ é a mudança anual média no limiar de quinto lugar.

A ultrapassagem ocorre quando $S(t)$ é igual a $B(t)$.

A escolha de $g$ é importante porque a linha de quinto lugar incorpora fluxos custodiais, incluindo movimentações de e para custódia europeia, que podem variar em dezenas de bilhões sem alteração na propriedade final subjacente.

A movimentação ano a ano da Bélgica até julho de 2025 foi superior a US$ 100 bilhões, o que não é uma base estável. Assim, uma faixa para $g$ é aplicada que abrange períodos históricos mais lentos e mais rápidos em vez de se fixar em um único mês discrepante.

Calculando a Ascensão da Tether

Sob uma aceleração modesta, por exemplo, $a$ é igual a 5 bilhões de dólares por ano ao quadrado, a Tether adicionaria US$ 33,1 bilhões no primeiro ano, US$ 38,1 bilhões no segundo, depois US$ 43,1 bilhões, e assim por diante.

Se a barra de quinto lugar crescer lentamente, por exemplo, $g$ é igual a 10 bilhões de dólares por ano, a ultrapassagem ocorrerá perto da janela de 2032 a 2033.

Se a barra crescer mais rapidamente, por exemplo, $g$ é igual a 30 bilhões de dólares por ano, a ultrapassagem se move para meados da década de 2030.

Sem aceleração, a mesma lacuna levaria cerca de uma década no ritmo atual e é altamente sensível a para onde Bélgica, Reino Unido, China e centros de custódia tendem.

A composição dos principais detentores está exposta a escolhas de localização de custódia por fundos offshore e bancos que guardam Treasuries para clientes, razão pela qual a linha da Bélgica oscila mais do que as mudanças no Japão, Reino Unido ou China.

O uso de um corredor para $g$ em vez de uma única variação histórica alinha a projeção com o comportamento desse canal custodial através de ciclos de taxas e mudanças no balanço.

O modelo não imputa crescimento de novos concorrentes de stablecoin, nem assume mudanças abruptas de política na composição das reservas. Ele também não atribui prêmio ou desconto às exposições indiretas da Tether que rolam de fundos monetários.

Como a Tether Pode se Tornar a Maior Detentora Estrangeira de T-Bills

Uma questão separada é se a Tether poderia se tornar a maior detentora estrangeira. Definindo o nível de julho de 2025 do Japão em aproximadamente US$ 1,15 trilhão como meta e aplicando o mesmo caminho de compra acelerada para a Tether, os tempos de ultrapassagem são mais longos e dependem das tendências do Japão.

Se as posses do Japão aumentarem em uma média de US$ 20 a US$ 40 bilhões por ano, um valor de US$ 5 bilhões por ano ao quadrado resulta em uma ultrapassagem no final de 2030 até meados de 2040, e um valor de US$ 8 bilhões por ano ao quadrado pode adiantar a janela em vários anos.

A aritmética é simples; a lacuna de US$ 127 bilhões para mais de US$ 1 trilhão é de cerca de um trilhão de dólares, o que requer crescimento sustentado da emissão, demanda persistente por títulos e cupons curtos na escala da Tether, e expansão do mercado de stablecoin que suporte fluxos de entrada líquidos contínuos de reservas.

O portfólio de Treasuries do banco central permanece acima de US$ 4 trilhões, tornando uma classificação geral como a principal irrelevante para qualquer horizonte factível para um emissor privado.

Mecanismos por Trás dos Caminhos de Crescimento

Os mecanismos por trás desses caminhos são observáveis nas declarações da Tether e na estrutura de suas reservas. A mistura de reservas é concentrada em caixa e T-bills que se escalonam através de maturidades curtas, e a receita de juros fornece um volante secundário que pode ser retido ou pago.

Se a empresa reinvestir uma parte dessa receita em títulos e mantiver a emissão líquida de USDT à medida que a participação de mercado cresce, o parâmetro de aceleração $a$ permanece positivo por múltiplos anos.

Inversamente, se a demanda por stablecoin diminuir ou se a Tether alocar mais para investimentos não-Treasury, a aceleração efetiva cairia para perto de zero, o que atrasa a ultrapassagem em relação aos cenários mostrados aqui.

O tamanho do mercado de títulos do Tesouro pode absorver compras adicionais, e o float público cresce à medida que o Departamento do Tesouro gerencia os saldos de caixa. No entanto, a composição do programa, incluindo o uso relativo de títulos versus cupons, afetará quanto da demanda incremental da Tether cairá no setor de títulos ao longo do tempo.

A Tether Realmente Romperá o Top 5?

A barra de quinto lugar não é meramente uma função dos fluxos de conta corrente em nível de país. As posses são registradas na localização do detentor estrangeiro que é o proprietário registrado, o que significa que os centros de custódia podem representar os proprietários beneficiários finais em múltiplas jurisdições.

Essa é a razão prática para tratar $g$ como uma faixa em vez de uma estimativa pontual.

Para clareza editorial, o ano de ultrapassagem no título, 2033, combina uma aceleração modesta e documentada das compras da Tether com uma faixa conservadora para o limiar do top cinco.

Se as posses reportadas da Bélgica recuarem devido a mudanças de custódia, a ultrapassagem poderá ocorrer mais cedo. Se outros centros acumularem mais rapidamente, ou se mais fundos offshore consolidarem a custódia na Europa, a ultrapassagem se move para mais tarde.

O Teste Final: Sustentabilidade do Mercado de Stablecoin

O teste final para uma visão futura é se o mercado de stablecoin pode suportar a escala de reservas implícita pelos cenários.

Dados recentes do mercado sugerem que o setor é capaz de financiar dezenas de bilhões de dólares em títulos líquidos novos por ano para balanços patrimoniais privados não bancários.

Esse ritmo, em combinação com os lucros de juros retidos e o crescimento da emissão de USDT, fornece o caso base para um $a$ positivo.

A incerteza em torno do top cinco é principalmente a barra móvel, não a disponibilidade de suprimento. A escala das posses oficiais e privadas estrangeiras, e o nível do balanço patrimonial do Federal Reserve, colocam o alvo da Tether em contexto e traduzem o cenário em um conjunto de números gerenciáveis.

A posição da emissora em Treasury e as adições líquidas criam um caminho crível para um ranking entre os cinco primeiros até 2033, desde que as compras líquidas anuais continuem a aumentar a partir do ritmo atual e o limiar de quinto lugar cresça dentro das faixas históricas aqui utilizadas.