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O discurso do presidente Donald Trump em 2 de abril sobre tarifas abrangentes gerou pânico nos mercados, mas seis meses depois, grande parte desse medo diminuiu. A história agora é de resiliência e de como os impactos econômicos das tarifas foram atenuados por exclusões, acordos e isenções. Mesmo anúncios recentes de tarifas farmacêuticas e de móveis mal reagem nos mercados.

Mercados Ignoram Novas Tarifas

Enquanto Trump tenta reacender uma guerra comercial com a imposição de novas tarifas, incluindo 100% em produtos farmacêuticos e 50% em móveis, os mercados reagem com indiferença. Michael Browne, estrategista global de investimentos na Franklin Templeton, afirmou que os mercados consideram essas tarifas como “passadas”, com o nível real das tarifas sendo menor, o que contribui para um impacto atenuado.

Uma outra razão para a falta de reação é a surpreendente resiliência dos consumidores diante de preços mais altos, algo que os economistas não previam. Dados recentes mostram que a economia dos EUA cresceu a um ritmo anual de 3,8% no último trimestre, impulsionada por gastos familiares robustos.

Alarme Farmacêutico Dispersa Rapidamente

A notícia inicial sobre as tarifas farmacêuticas abalou fabricantes europeus e asiáticos, com quedas em ações de empresas como Zealand Pharma e Novo Nordisk. No entanto, o índice Stoxx Europe 600 Health Care oscilou e, no final, o mercado europeu como um todo fechou em alta, indicando que os investidores já desconsideram os anúncios de tarifas de Trump.

Relatórios do JPMorgan indicaram que a tarifa farmacêutica era “largamente evitável” para empresas que expandem a fabricação nos EUA. A nota da CNBC detalhou que o impacto geral seria “muito gerenciável” para empresas de grande porte.

Resiliência Através de Exclusões e Acordos

A resiliência do setor farmacêutico se deve a diversas exclusões das tarifas. Medicamentos genéricos estão isentos, acordos comerciais EUA-UE limitam as taxas sobre a maioria das exportações europeias a 15%, e empresas que investem em fabricação nos EUA, como Eli Lilly e AstraZeneca, obtêm isenções ao iniciar a construção de novas instalações.

David Risinger, da Leerink Partners, destacou que muitas empresas biofarmacêuticas de grande porte não seriam afetadas por estarem envolvidas na construção de instalações nos EUA.

A Casa Branca, por sua vez, defendeu a medida como tarifas de segurança nacional para trazer fabricação crítica de volta ao país. O porta-voz Kush Desai explicou que as isenções são temporárias para dar tempo às empresas realocarem a produção sem aumentar os preços imediatamente. Os limites de 15% para exportações farmacêuticas europeias e japonesas refletem acordos comerciais mais amplos com concessões favoráveis aos EUA.

Consumidores Mostram Poder de Resiliência

Para os investidores, a reação tem sido familiar: volatilidade inicial seguida pela constatação de que as tarifas raramente atingem a amplitude anunciada. As importações compõem aproximadamente 10% da economia dos EUA, permitindo que empresas e consumidores se ajustem. Muitas empresas estocam mercadorias ou mudam para fornecedores alternativos.

Michael Browne comentou que, embora a inflação possa vir, ainda não há sinais claros disso. A moderação do mercado também reflete a resiliência dos consumidores americanos, que continuam comprando mesmo com altos custos de empréstimos, surpreendendo os economistas.

Gina Bolvin, gestora de fortunas de Boston, sugeriu que a lição para os investidores mudou de “Não lute contra o Fed” para “Não lute contra o consumidor americano”.

TACO: Trump Sempre Recua

A calma nos mercados é também um reflexo do que os analistas chamam de comércio TACO (Trump sempre recua). Após os anúncios de tarifas, os investidores passaram a acreditar que Trump seguiria seu padrão de emitir ameaças abrangentes e depois ceder quando os mercados mostrassem sinais de fraqueza. Essa confiança impulsionou as ações a recordes históricos.

As isenções e exclusões reforçaram essa aposta, mantendo a taxa tarifária média efetiva abaixo dos números de manchete. Embora alguns economistas alertem que as tarifas podem levar meses para impactar as cadeias de suprimentos, os dados de inflação permanecem estáveis até o momento, contrariando as previsões de que a política comercial traria um choque para o consumidor.