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  • Musk Magic Premium: Por que a Tesla Vale US$ 1,46 trilhão? Lucros Reais vs. Promessas de Musk

    Musk Magic Premium: Por que a Tesla Vale US$ 1,46 trilhão? Lucros Reais vs. Promessas de Musk

    Ao longo do último ano, e no dia seguinte à divulgação do último relatório trimestral da Tesla, este escritor calculou uma métrica chamada “Musk Magic” Premium. Simplificando, o número demonstra quanta parte da avaliação do pioneiro de EVs é explicada pelo seu desempenho atual, e qual porção repousa na aposta dos investidores de que Musk entregará super-grandes inovações prometidas, desde robotáxis a robôs humanoides — áreas onde versões lucrativas não se materializaram e continuam a ser adiadas.

    Calculei a métrica mais uma vez após o relatório da Tesla referente ao Q3, emitido após o fechamento do mercado na quarta-feira, 22 de outubro. A empresa relatou vendas recordes para o trimestre. No entanto, seus terríveis números de lucro contrastam gritantes com a recente ascensão meteórica das ações, que dobraram o valor de mercado do fabricante desde o início de abril, para US$ 1,46 trilhão no início desta semana. A combinação de uma avaliação inflada e grandes declínios de lucro desde o auge da empresa no final da década faz com que o Magic Premium seja um espectro de Halloween que assombra Wall Street.

    Ganhos principais da Tesla estão rodando em cerca de metade dos da GM

    Para chegar ao Magic Premium, primeiro utilizo uma fórmula que estabelece lucros básicos e repetíveis. Para chegar lá, começo com lucros líquidos GAAP e ajusto para dois itens.

    O primeiro: vendas de créditos regulatórios. Eles já estão caindo agora que a administração Trump dispensou uma exigência anterior para que montadoras americanas paguem o que equivalem a grandes multas à Tesla e a outros fabricantes de EVs por falharem em cumprir as metas exigidas de produção de veículos verdes. Musk reconheceu que o fluxo de renda desses pagamentos continuará a cair e, em seguida, praticamente desaparecerá. Segundo: a Tesla registra ganhos ou perdas em suas grandes participações em Bitcoin a cada trimestre. Esse é um item especial, não operacional, que também excluo, eliminando os ganhos dos lucros (ou recuperando as perdas).

    Para o Q3, a Tesla registrou lucro líquido de US$ 1,372 bilhão. Isso representa uma queda de 37% em relação ao mesmo período de três meses do ano passado. Subtraindo a contribuição após impostos dos créditos regulatórios de aproximadamente US$ 300 milhões, e adicionando de volta uma perda de US$ 62 milhões em participações digitais não relacionadas ao desempenho dos negócios da Tesla, obtenho lucros líquidos sustentáveis de US$ 1,134 bilhão (US$ 1,372 bilhão menos uma redução líquida de US$ 238 milhões desses itens não essenciais).

    Adicionando esse valor aos lucros ajustados dos últimos três trimestres, obtemos uma leitura central total de US$ 3,6 bilhões nos últimos 12 meses. Isso é cerca de metade do que a arquétipa General Motors arrecadou no mesmo período.

    Então, “quanto vale” a Tesla hoje, com base no dinheiro que ela realmente está ganhando (em oposição às maravilhas que seu CEO continua prometendo)? Se atribuirmos um múltiplo preço/lucro (P/L) de 30, igual à média do S&P 500 — que, por sinal, está altamente inflada pelos preços das ações das Magnificent Seven, incluindo a Tesla — obtemos um “valor justo” de US$ 108 bilhões (o múltiplo 30 vezes US$ 3,6 bilhões em lucros). Mas os investidores estão apostando que a montadora vale US$ 1,46 trilhão. A diferença, o valor que reside nas promessas em constante mudança de Musk sobre o que está por vir, equivale ao Musk Magic Premium: neste caso, US$ 1,35 trilhão. Em outras palavras: a promessa de visões etéreas que continuam receding como um miragem no deserto representa 90% do valor de mercado da Tesla.

    Quão rápido os lucros da Tesla precisam se expandir para justificar o Musk Magic Premium?

    A US$ 1,46 trilhão, a Tesla está sendo negociada a 405 vezes os lucros repetíveis. Agora, vamos examinar as alturas que as ações precisam atingir para registrar um retorno anual modesto de 10% nos próximos sete anos. Para chegar lá, a avaliação da Tesla precisaria dobrar para US$ 2,9 trilhão.

    Produzir lucros suficientes para justificar esse mercado gigante exigiria que Musk iniciasse uma jornada de rápida expansão da lucratividade e crescimento vertiginoso, e os investidores que acompanhassem estariam se aventurando em uma câmara de horrores. Seremos generosos e imaginaremos que até o final de 2032, a Tesla ostentará o mesmo P/L rico de 30. Nesse cenário, até lá a empresa precisaria gerar US$ 97 bilhões por ano em lucros. Isso é aproximadamente o que tanto a Microsoft quanto a Apple registram hoje, e seus lucros atuais se destacam entre os maiores nos anais do capitalismo.

    Passar da taxa atual de US$ 3,6 bilhões para US$ 97 bilhões significa que Musk precisaria crescer os lucros em 60% ao ano, todos os anos, até 2032. Nos últimos 12 meses, ele teria que adicionar dezenas de bilhões em lucros extras.

    Claro, Musk realizou milagres no passado. Mas neste Halloween, afugentar os espectros que assombram a Tesla parece um milagre demais.

  • Ações dos EUA em Queda: Bancos sob Pressão e IA em Destaque

    Ações dos EUA em Queda: Bancos sob Pressão e IA em Destaque

    Ações dos EUA caíram na quinta-feira, prejudicadas por quedas em bancos de médio porte, à medida que preocupações sobre os empréstimos que fizeram se avivavam. O S&P 500 caiu 0,6% em seu último dia de altos e baixos após apagar um ganho matinal. O Dow Jones Industrial Average caiu 301 pontos, ou 0,7%, e o Nasdaq composite, 0,5%.

    Quedas nos Bancos e Preocupações com Empréstimos

    A Zions Bancorp. despencou 13,1% após o banco informar que seu lucro para o terceiro trimestre será afetado por uma baixa de US$ 50 milhões relacionada a empréstimos feitos a um par de mutuários. A Zions disse ter encontrado “aparentes falsas representações e inadimplências contratuais” pelos mutuários e várias pessoas que garantiram os empréstimos, juntamente com “outras irregularidades”.

    Outro banco, a Western Alliance Bancorp, caiu 10,8% após anunciar que entrou com uma ação contra um mutuário, alegando fraude. Também disse que está mantendo suas previsões financeiras para 2025.

    O escrutínio sobre a qualidade dos empréstimos que bancos e outros credores fizeram em geral tem aumentado após o pedido de proteção contra falência sob o Chapter 11 da First Brands Group no mês passado, um fornecedor de peças automotivas de reposição. A questão é se os tropeços são apenas uma collection de casos isolados ou um sinal de algo maior ameaçando o setor.

    Volatilidade em Wall Street e o Impacto das Tarifas

    As oscilações de quinta-feira em Wall Street, onde o índice Dow saltou de um ganho inicial de 169 pontos para uma perda à tarde de 472, encaixaram-se no padrão da semana para as ações. Elas têm estado instáveis desde o final da semana passada, quando o presidente Donald Trump quebrou uma calma de meses no mercado de ações dos EUA ao ameaçar tarifas muito mais altas sobre a China.

    Inteligência Artificial Traz Otimismo Temporário

    A derrocada de quinta-feira apagou um ganho matinal impulsionado por um sinal encorajador sobre o boom da inteligência artificial.

    A Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. relatou um salto maior em seu lucro no último trimestre do que os analistas esperavam. O diretor financeiro Wendell Huang também disse que a TSMC espera “demanda forte contínua por nossas tecnologias de processo de ponta” até o final do ano.

    Isso é importante para o mercado de ações dos EUA porque a TSMC é um player crítico no frenesi da IA, fabricando chips para empresas como a Nvidia. E a Nvidia e outras ações de IA têm sido centrais para a ascensão de Wall Street a recordes este ano, mesmo com a inflação ainda elevada e o mercado de trabalho desacelerando.

    As ações relacionadas à IA subiram tanto que os críticos temem uma possível bolha, como a que implodiu as ações de dot-com em 2000.

    Pressão por Lucros e Desempenhos Mistos

    Empresas dos EUA em geral estão sob pressão para entregar lucros mais fortes depois que o S&P 500 subiu 35% a partir de um fundo em abril. Para justificar esses ganhos, que os críticos dizem ter tornado seus preços de ações muito caros, as empresas precisarão mostrar que estão obtendo muito mais lucro e continuarão a fazê-lo.

    A Travelers caiu 2,9% na quinta-feira, mesmo que a seguradora tenha relatado um lucro mais forte no último trimestre do que os analistas esperavam. Sua receita ficou aquém das previsões.

    A Hewlett Packard Enterprise caiu 10,1% após detalhar metas financeiras de longo prazo que alguns analistas consideraram decepcionantes.

    Isso ajudou a ofuscar um ganho de 4% para a Salesforce, que apresentou um plano para entregar mais de 10% de crescimento anual composto de receita nos próximos anos.

    A J.B. Hunt Transport Services subiu 22,1% após a empresa de frete superar as metas de lucro de Wall Street no terceiro trimestre.

    Fechamento dos Índices e Movimentações Adicionais

    No total, o S&P 500 caiu 41,99 pontos para 6.629,07. O Dow Jones Industrial Average caiu 301,07 para 45.952,24, e o Nasdaq composite afundou 107,54 para 22.562,54.

    Mercado de Petróleo e Geopolítica

    No mercado de petróleo, os preços do petróleo bruto oscilaram para baixo após Trump concordar em se encontrar com o russo Vladimir Putin na Hungria na esperança de resolver a guerra na Ucrânia. A guerra levou os Estados Unidos a tentar cortar as compras de petróleo russo.

    Um barril de petróleo bruto dos EUA cedeu um ganho matinal para cair 1,4% para US$ 57,46. O Brent crude, o padrão internacional, caiu 1,4% para US$ 61,06 por barril.

    Mercados Internacionais e de Títulos

    Nos mercados de ações no exterior, os índices subiram em grande parte da Ásia e Europa.

    O Kospi da Coreia do Sul disparou 2,5% com esperanças de um acordo comercial entre Seul e Washington. A Samsung Electronics e as montadoras Hyundai Motor e Kia Corp. estiveram entre os grandes ganhadores.

    No mercado de títulos, os yields do Tesouro caíram à medida que os investidores se dirigiram para investimentos considerados mais seguros. O yield do Tesouro de 10 anos caiu para 3,97% de 4,05% no final de quarta-feira.

    Ouro Como Refúgio Seguro

    O ouro também subiu na busca por investimentos mais seguros. Ele subiu 2,5% para US$ 4.304,60 por onça troy, elevando seu impressionante ganho para o ano até agora para cerca de 63%.

    Impacto do Shutdown do Governo nos Dados Econômicos

    Um relatório pela manhã indicou que a atividade manufatureira na região do meio-atlântico está encolhendo inesperadamente. É uma das poucas janelas para a economia que o Federal Reserve tem obtido recentemente, à medida que tenta determinar se a alta inflação ou o fraco mercado de trabalho devem ser a maior preocupação para a economia.

    O shutdown do governo dos EUA está atrasando atualizações importantes sobre a economia, como uma atualização semanal sobre pedidos de seguro-desemprego que normalmente ajuda a orientar as negociações de Wall Street toda quinta-feira. Um dia antes, um relatório importante sobre inflação também foi atrasado.

  • TikTok nos EUA: O ‘Acordo Americano’ e as Oportunidades de Lucro

    TikTok nos EUA: O ‘Acordo Americano’ e as Oportunidades de Lucro

    O acordo do TikTok nos EUA não é um acordo oficial ainda, mas sim um adiamento do banimento por 120 dias para buscar uma resolução. Apesar das incertezas, alguns pontos se destacam: o algoritmo chinês continuará a operar sob supervisão, e o acordo abre portas para lucros significativos para os envolvidos.

    Um “TikTok Americano” com supervisão

    A versão americana do TikTok a ser criada sob o acordo prevê a desinvestidura da ByteDance e a criação de um novo “TikTok Americano” sob controle de uma joint venture majoritariamente americana. Os dados dos usuários serão armazenados em data centers nos EUA pela Oracle, garantindo privacidade e segurança.

    A supervisão do algoritmo, responsável pela seleção de vídeos, ficará a cargo da joint venture. No entanto, o algoritmo em si continuará sendo o desenvolvido pela ByteDance. A Casa Branca afirma que o desinvestimento colocará a operação do algoritmo, código e moderação de conteúdo sob controle da nova joint venture, com modelos de recomendação sendo retreinados e monitorados por parceiros americanos confiáveis. A forma exata como essa supervisão funcionará na prática ainda é incerta.

    Potencial de lucro e um acordo incomum

    A joint venture licenciará o algoritmo da ByteDance, pagando à empresa uma porcentagem da receita e de lucros. Essa estrutura permite à ByteDance manter o controle do algoritmo e obter lucro contínuo, enquanto os investidores americanos podem adquirir o ativo com um custo inicial menor.

    Segundo um relatório da Bloomberg, a JV licenciará o algoritmo da ByteDance, pagando à empresa 20% da receita e até 50% dos lucros. De certa forma, é uma solução elegante para um problema complicado: a ByteDance continua a possuir o algoritmo e uma participação de 20% em um ativo que leva sua marca nos EUA, e obtém um incentivo financeiro contínuo na venture — tudo o que confere ao empreendimento um ar amigável de colaboração em vez de apropriação.

    — Relatório da Bloomberg

    O acordo foi avaliado em US$ 14 bilhões, um valor considerado baixo por muitos analistas. Investidores como Silver Lake, Oracle e MGX terão participação na nova joint venture, com a possibilidade de inclusão de outros nomes como Rupert Murdoch e Michael Dell. A abertura de capital futura (IPO) do TikTok Americano tem potencial para gerar lucros significativos.

    O impacto para a ByteDance

    Este acordo pode abrir caminho para a ByteDance realizar seu tão esperado IPO. Livre das incertezas relacionadas ao TikTok nos EUA, a empresa terá um argumento mais forte para apresentar ao mercado público, incluindo a receita gerada pelo licenciamento.

    Conclusão

    Há muitos potenciais ganhadores neste acordo. Se o público americano será um deles, ainda está para ser visto. O acordo é incomum e difere do que muitos esperavam, levantando questões sobre geopolítica e práticas financeiras de Wall Street.